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广和通(300638):Q2业绩加速高增 盈利能力回升 布局优质赛道未来可期

2023-08-07 19:49:44来源:天风证券股份有限公司


【资料图】

事件:

广和通披露2023 年半年报业绩,实现营业收入38.65 亿元(YOY +59.87%);实现归母净利润3.03 亿元(YOY +48.53%),实现扣非归母净利润2.84 亿元(YOY +44.69%)。

1、Q2 营收&业绩加速高增:公司Q2 单季度实现营业收入20.52 亿元,同比增长65.60%,实现归母净利润1.62 亿元,同比增长63.54%。公司上半年在整体物联网相对弱复苏的背景下,实现高速增长,我们预计其中主要受益于①锐凌无线纳入合并范围,收入利润增加;②FWA 以及车载等行业拓展情况良好;③毛利率方面Q1Q2 呈现逐季改善,Q2 毛利率23.26%,同比提升2.45pct;④锐凌无线经营情况明显改善,上半年实现净利润1.1 亿元,净利率达到约9.9%。

2、公司持续推进产品研发与布局矩阵:公司构建通讯加算力的新业务管理体系,持续发布多款新产品。包括中低速领域LTE Cat 1 bis 模组雁飞VN200、基于 4nm 制程工艺的高通?QCM4490 设计的5G R16 智能模组SC151、车载5G 模组AN768 等(目前已应用在国内新能源品牌正式量产交货)。此外,公司不断加强营销组织建设、形成完善的营销管理体系,叠加公司的研发技术优势,构建核心竞争能力。

3、长期万物互联趋势不变,公司业务增长动能强劲长期看,万物互联趋势不变。根据IoTAnalytics 统计2019 年物联网连接数已持平非物联网连接量,预计2019-2025 年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道,根据Counterpoint 公布的2022Q2 物联网蜂窝模组出货量份额统计中,广和通(8.7%)位居全行业第二,我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下,份额有望持续增长。

展望未来,公司布局优质赛道,丰富产品布局,行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲:1)产品端,公司推出多款新产品,取得多项产品认证,并推出5G 智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE 系列模组,持续丰富产品品类;2)市场端,①PC 领域模块渗透率有望持续提升,广和通先发/市场优势+5G 产品持续优先卡位;②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场,同时改善锐凌无线经营情况,持续拓展新客户,未来高增可期;③大力拓展海外市场,网关、cat1 等产品均有望持续迎来放量高增长。3)边缘算力带来新的发展方向,AI 时代下边缘计算为发展趋势,模组厂商有望受益。

盈利预测与投资建议:广和通作为物联网模组龙头之一,属于高景气赛道中具备强核心竞争力的标的。由于锐凌无线经营情况明显改善,调整公司23-25 年归母净利润为6.0 亿/8.0 亿/10.0 亿元(此前为5.6 亿/7.3 亿元/9.1亿元),对应23-25 年PE 为29/22/17 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争激烈影响盈利能力,上游原材料价格维持高位,下游拓展进度不及预期,海外宏观环境的风险

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